上半年氨纶市场前高后低，整体下行明显，成本降幅大及供强需弱的基本面共同压制市场，使得氨纶跌至近五年低点31000元/吨。下半年伴随经济持续修复，供需矛盾得到缓解，叠加高成本支撑，氨纶价格回归季节性波动规律，预计下半年价格或呈现倒“V”型走势。

  上半年国内氨纶市场整体呈现涨后震荡下跌的趋势。以国内氨纶40D规格为例（下同），2023年1-6月份，国内氨纶均价为33943元/吨承兑送到,较2022年同期均值下跌34.22%（见图1）。6月30日国内氨纶市场收于31000元/吨，该价格较年初下跌8.15%（见图2）。

  2023年上半年氨纶价格低点出现在6月，一种原因是新产能投产背景下，供需矛盾加剧，2023年1-6月氨纶产能增量明显，截至6月底产能较年初增长19%；另一方面，下业需求恢复没有到达预期，行业整体价格及盈利水平的回落，也使得新订单跟进度有所放缓。多方利空因素下，氨纶市场跌至上半年谷值，亦是近五年来偏低位水平，日均价在31000元/吨。2023年上半年氨纶运行的高点出现在2-3月，价格达到36500元/吨。一方面综合成本上涨形成成本支撑，另一方面防控政策优化后的需求复苏叠加春节后下游市场陆续返工对氨纶价格有一定支撑，氨纶价格涨至峰值。

  上半年氨纶市场震荡下跌，是由行业新增产能增速加快决定的，弱复苏背景下供需矛盾加剧。

  防控政策优化后，延期投产产能陆续投放，氨纶处新一轮产能扩张周期的初期，2023年上半年先后有诸暨华海、华峰化学、宁夏晓星、泰和新材、力隆氨纶等共计20万吨装置投产，总产能达到126万吨/年，较2022年产能增速为19%，大量新产能投放预期下，利空氨纶市场行情报价。氨纶行业本就处于小幅亏损状态，伴随着产能的释放，氨纶价格不断回落，上半年氨纶厂家亏损幅度逐步扩大，截至6月30日，氨纶生产利润为-4420元/吨；亏损压力下，上半年氨纶行业开工积极性大幅度降低，氨纶工厂主动控制产量以缓解亏损。从周度开工负荷走势图来看，自旺季三月刚过，整体行业开工水平已有明显下滑，上半年行业平均周度开工率为74%，较去年同期降低7个百分点。产量方面，上半年氨纶总产量约为42.66万吨，较去年同期增长了1.43%。

  需求增速缓慢，产能过剩加剧需求方面，2023年上半年氨纶下业需求亦有增长，据卓创资讯统计，2023年上半年氨纶国内下游消费量达到40.35万吨，较2022年同期值上涨3.11%。据中华人民共和国海关数据统计，氨纶领域1-6月份氨纶出口量3.54万吨，较2022年同期值下滑15.17%；2023年1-6月氨纶总消费量43.9万吨，较2022年同期值上涨1.36%，略低于产量增速。

  但对于氨纶行业产能19%的高增速来看，需求端的低增速，使得氨纶行业产能过剩局面加剧，供强需弱也成为氨纶价格跌至低位的主要原因。

  上半年氨纶行情除供需面因素影响外，市场心态变化尤其是计算机显示终端采购节奏，也对市场行情报价有着重要的影响，产业链产能继续扩张，以价换量，倒逼原料价格走低，原材料采购成本优势成为竞争优势的一部分。因此在氨纶低位建仓成为慢慢的变多客户的选择，当氨纶价格跌至客户心理价位，往往出现客户集中现货补仓促成氨纶价格触底反弹，这就使得氨纶价格波动随下游采购周期变化波动更加频繁。

  展望下半年，影响氨纶市场运行的因素集中在宏观环境利好、成本价格变革、国内经济复苏进程对于需求端的提振效果，以及供给端新增产能的投放等几个方面。

  宏微观利好支撑下，氨纶蓄势待发，但考虑到供给基数加大，因此氨纶整体供需矛盾进一步凸显，增加了氨纶价格的上行阻力，抬升空间受限。

  当前中国的库存周期正在完成由主动去库存到被动去库存的转换阶段，对应经济周期中的衰退转为复苏的状态。但目前内需弱复苏，而外需面临收缩趋势。海外市场正处于衰退状态，对商品的需求虽有回暖但整体仍在回落，出口市场的回落将是2023年下半年需求市场的最大变数。在国内经济复苏阶段，价格仍面临不确定性的影响，但基准情境下将逐步完成筑底过程。7-8月在需求淡季与新产能投放的双重挑战下，预计氨纶市场蓄势待发，9-10月需求旺季叠加经济持续复苏，氨纶市场触底反弹。

  按新投产计划而言，下半年氨纶市场新增6吨产能至132万吨，尽管受需求弱恢复及亏损运行影响，部分装置或将推迟投产，但较往年扩能步伐进一步加快是不争的事实。需求端来看，随着推动经济持续回升向好的一批政策措施陆续出台，叠加经济内生动能的自发修复，我们国家的经济有望继续边际改善，有望提振氨纶相关衍生品及终端制品的消费需求，并反馈至氨纶市场；另外9-10月是氨纶行业传统旺季，该时期集中接单，满足后续春节期间终端纺织用品需求；总结来讲，下半年氨纶产量与消费量或呈现增加趋势，9-10月需求旺季氨纶市场或有所回暖，但氨纶消费量增幅不及供应，对氨纶价格形成一定压制。

  氨纶出口量较少，因此外需对于氨纶的影响主要是通过纺织服装的方式形成反馈，海外经济提高速度放缓对于氨纶的影响相对较小。

  氨纶价格波动具有季节性特征，从近五年价格波动规律来看，通常4月氨纶市场行情报价偏低，2、9、10月市场行情报价偏高，且是年内价格高点，这也基本与氨纶需求淡旺季相符。再从近五年价格涨跌概率来看，下半年通常9月上涨概率较高，8月、11月下跌概率偏大（见图7）。

  总结来讲，宏观方面，库存周期换挡，下半年大宗商品的价值在基准情境下或将筑底回升；成本方面，下半年主原料PTMEG价格仍存上涨可能，但随后四季度消化过剩产能，行情整体偏弱；供需方面，下半年国内经济复苏支撑下，“金九银十”消费旺季提振，下半年需求或有增量，但氨纶新投产的增加，需求增速不及氨纶增速，对氨纶价格趋势虽有支撑，但支撑力不足。基于上述驱动因素的影响，并结合氨纶价格季节性特点，预计下半年氨纶市场整体呈现区间倒“V”走势，三季度价格寻底反弹，四季度震荡走低，月均价运行区间在31000-34000元/吨，下半年高点大概率出现在9-10月，低点或在7、12月（见图8）。

  风险提示：美联储加息步伐延续，海外经济提高速度超预期下滑甚至会出现衰退；氨纶工厂新增产能规划投产情况；经济复苏下实际的需求跟进情况。