最近又有客户来问，今年聚酯和下游开工率明显比较高，而纺织品出口又不是太好，那么库存为什么没有增加很多呢？2023年这么高的聚酯产量，到底是如何被消耗的？

  其实对这个问题，之前也有过相关探讨，这里想换一下视角，再来试图解释这样的一个问题。

  去年四季度长丝工厂及下游大幅减产，导致涤纶长丝社会库存降至偏低水平（包括长丝工厂产品库存，以及下游的原料备货库存），考虑到需求和库存的连续性，如果跟去年底相比，目前的库存水平，甚至可以说还是有某些特定的程度抬升的。换句话说，现在库存的绝对低位，有一部分是去年史无前例的超量主动减产换来的，不完全是需求本身的问题。

  但是与去年同期相比，目前的工厂产品库存确实依然不高，但是其中有个重要的原因，在于去年同期受到疫情因素影响，需求实在太差，库存过于高。

  如果把时间周期近一步拉长不难发现，当前涤纶长丝无论是负荷还是库存，都只是回到2021年同期水平。

  除了基数因素之外，必须承认，今年在产能高增的情况下，高开工、低库存的局面，确实是超出预期了，其中需求的释放发挥了很重要的作用。

  从需求的角度来讲，今年上半年需求放量还是有明显体现的，只是由于内外销数据都是以金额来计算，而今年价格重心较之全年是有显著下滑的，因此掩盖了今年需求量的增长。

  例如，根据海关数据统计，如果从金额的角度，以美元计价，1-7月纺织品服装出口金额同比下降10%。不过笔者换算成重量之后，计算1-7月出口量同比仅下滑了1%。两相对比，可见其中除了汇率的影响之外，也存在今年价格下滑的因素。

  实际上，不同品种也存在明细的结构差异。从出口量的角度来看，在涤纶长丝和织物对应的第54章节（化学纤维长丝；化学纤维纺织材料制扁条及类似品），同比增速达到了12%。上半年服装出口量确实有所下滑，不过其中化纤类服装整体表现仍要好于棉类服装。综合看来，今年涤纶长丝及制品出口仍有增长。

  内销方面也受到价格因素的影响。今年1-7月，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额累计同比增长了11.4%，超过社会消费品零售7.3%的增速。如果考虑到价格因素，那么实际的需求量增速应该会更高。

  因此CCF认为，今年上半年的产量增量中，有相当一部分确实是通过内外销途径消化掉了，只是今年价格下跌幅度较大，体现到金额上增速表现不甚明显。这就是增量不增价，或者叫以价换量，部分环节今年的单位效益甚至还不如去年。

  进入三季度氨纶生产所需要的主原料PTMEG及纯MDI走势偏强,且9月受供需偏紧支撑或将进一步上推,而氨纶供应商减亏诉求强6-8月出现两轮报盘上涨,然因下游仍处于传统淡季且订单偏少,氨纶丝市场价执涨缓慢,低端价小幅走高,促销货源锐减，而中高端货源主流稳定,局部小幅上涨。

  氨纶用PTMEG市场三季度供应持续偏紧，8月部分装置检修供应进一步紧张，虽然下游成本传导困难但在供需面利好的推动下价格重心延续小幅上涨，8月PTMEG结算执行多在2万附近，极少数略高至2.05万附近。由于新增产能仍处于调试阶段，而需求端表现稳健，PTMEG短期供应延续偏紧，价格趋势仍坚挺。纯MDI受供应检修影响8月涨幅较大，现货较三季度初上涨3800元/吨，但随着部分供应恢复以及下游成本传导受阻，8月下旬价格开始回落。三季度氨纶主原料价格均上涨，而氨纶丝40D执涨缓慢,氨纶40D现金流延续走低,多数工厂亏损仍明显(图1)。

  2023年我们面临的宏观环境更显错综复杂,欧美在高通胀下对纺服需求减弱,叠加部分前期库存仍在消化,遂减少了对越南及中国等流向纺服企业的下单量。反馈到外贸数据上来看,能够准确的看出中国纺织品服装出口数据连续三个月出现10%以上的减少且降负边际扩大（图表2）。2023年1-7月,纺织服装累计出口1697.9亿美元,下降10%,其中纺织品出口788.5亿美元,下降11.9%,服装出口909.4亿美元,下降8.3%。今年出口增速整体下滑,但是结构上还是存在一定差别,纱线板块中化纤纱线及织物表现较好,而服装板块相对较弱;从发展的新趋势来看,除了长丝受到印度出口等因素扰动之外,服装类出口有一定的季节性回升,但是同比表现仍属偏弱,暂未有明显改观。

  2023年1-7月份,社会消费品零售总额264348亿元,同比增长7.3%。其中,除汽车以外的消费品零售额238083亿元,增长7.5%。1-7月服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为7776亿元,同比增长11.4%，纺服的零售数据同比增速好于社零总额的增速，然在经济下行趋势下服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增速仍没有到达预期。2023年1-7月份,全国网上零售额83097亿元,同比增长12.5%。其中,实物商品网上零售额69856亿元,增长10.0%,占社会消费品零售总额的比重为26.4%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、 12.0%、9.5%。

  氨纶下游织造方面,上半年氨纶下游瑜伽服、防晒服、冰袖、运动等产品大卖带动氨纶的走货，而8月梭织用包纱及德绒、暖毛布、超柔等保暖类产品生产及出货有增，瑜伽服等运动面料生产虽不及前期，但好于其他单面牛奶丝等产品表现。当前氨纶下游织造负荷稳中小幅走高,至截稿江浙圆机及广东潮汕圆机在4-5成,广东佛山圆机至3成;江浙包纱、海宁经编、广东经编等负荷在6-7成及偏上。氨纶下游经销商对氨纶备货量加大,多在1个月或略高,少数织造大厂亦有订货，局部订单偏少按单逢低补货操作。目前大部分纺织老板对于旺季还是信心不足,虽然订单多表示会有跟进,但面对着涨不上去的价格及下游织造多数机台产能供大于求,似乎所有的忙碌都是白搭,还是很难赚到钱，且现买现卖多出现亏损。